在经历了一段相对沉寂的横盘期之后，美元近日突然大幅走强，再次成为全球资产价格波动的核心变量。北京时间7月31日凌晨，美联储如市场预期维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，但会后声明却在细节上释放出微妙信号，引发汇率市场快速反应。美元指数上涨近1%，升至5月末以来高位；欧元、日元、瑞郎等主要货币全线承压，欧元兑美元更是连跌五日，创下六周新低。
这一次美元的反弹真的是“符合预期”吗？细看联邦公开市场委员会9:2的投票结果，不难发现内部对降息的分歧正在升温，两位官员明确投出反对票，支持下调利率，这在近年来并不多见。换句话说，美联储表面上的“按兵不动”背后，其实已经埋下了政策分化的种子。而市场最敏感的，恰恰就是这种不确定性。
鲍威尔在随后的新闻发布会中也刻意回避了对9月行动的明确信号。他称，未来政策将高度依赖数据表现，并指出“劳动力市场依然稳健，通胀率仍略高于目标水平”。这番表态被市场理解为“倾向观望”，但结合当天早些时候公布的强劲经济数据，尤其是GDP和就业指标的超预期表现，投资者更倾向于认为，美联储可能并不急于启动降息周期。这种“至少不立刻转向”的判断，成为美元反弹的直接催化剂。
值得注意的是，当前的美元升势与美国公债收益率同步出现拐点。两年期美债收益率跳升至3.94%，这是高度反映短期政策预期的关键品种，足以说明资金开始重新审视未来利差前景。在此背景下，欧元兑美元跌破1.14关口，创下一个多月低点；美元兑日元则冲击149上方，接近日本当局干预的心理警戒线。
外汇市场的变动总是情绪和逻辑并存。在美国大选临近、特朗普贸易政策频频出招、全球资本风险偏好摇摆不定的大背景下，美元是否会重新进入一轮趋势性升值周期，目前仍难下定论。但可以肯定的是，市场此前对美联储“即将转向”的预期显然过于激进。而这一次的反应，也许只是一次理性的修正，更是投资者对“软着陆”与“通胀持久”之间矛盾预期的权衡结果。
美元走强，未必只是短线反弹。它可能正在重新定义下半年的全球资金流向格局。接下来的焦点，将落在9月FOMC会议前的几组关键数据上——通胀、就业、消费。市场真正的定价，还在后头。
