美联储在停摆和数据延迟的背景下，靠一份地区调查和零零散散的非官方数据把政策走向拼了出来。照会议纪要和鲍威尔在NABE的表态来市场普遍判断年内剩下的两次会议每次各降25个基点的可能性很大。真心的，别以为这是空穴来风。我跟你说，数据缺失把决策变成摸石头过河。就是决策者要是盲目乐观，可就麻烦了。
多方反应各有侧重，商界更担忧需求回落带来的连锁反应，金融市场则敏感于利率路径的任何微调，学界里有人提醒要警惕就业数据下行的长期影响。有人引用褐皮书的话，说各地用裁员或自然减员应对，行业间差异明显。我跟你说，大家都在看劳动市场这块“表情包”。就是别光看GDP，背后的就业才是真家底。
看数值更有意思美国二季度GDP年化增长接近4%，各类PMI显示第三季度仍有正增长，固定投资里人工智能相关开支暴增，推动了产出却没带来相应的就业扩张。ADP和企业报告显示私营部门用工走弱，人工智能带来的生产率提升正改写传统就业功能。这是不是意味着美联储已把就业放在首位？我跟你说，答案可能是肯定的。就是货币政策得照顾现实的就业口袋。
消费端呈现出分层走向，高收入群体托了总支出，中低收入者受就业和薪资限制表现疲软。汽车信贷延迟率上升，二手车商利润崩塌，又有几家相关企业破产，市场担心这些或许只是个别事件，但也可能暴露更深层次的信用问题。大家都在互相试探信心，股市和信贷市场都不太敢放松警惕。真假的？有人问过，答案并不那么干脆。
政策的两难在于，一方面就业下行需要更宽松的货币以避免失业率进一步恶化，另一方面通胀在关税和输入成本推动下仍有反弹风险，价格向最终售价传导程度各不相同。美联储选择逐步降息，每次25基点，似乎是既给市场松口气又留有回旋余地的折中。我跟你说，这叫打算盘也要留底牌。就是走一步看一步才靠谱。
并不想给出铁板钉钉的，更多是提醒当GDP被高科技投资托来而就业没跟上，货币政策的判断标准就要调整。未来几个月的就业数据、通胀回传以及企业信贷状况会决定这条路径是平稳过河还是暗礁频出。大家别光看表面热闹，眼睛得盯着那条看不见的底线。真心的，别走神。
