你知道万达每天要还上千万利息吗？这个曾经的商业帝国如今被迫每月卖掉3-5座万达广场，资产从6100亿巅峰跌至负债2990亿的困境。为什么高杠杆模式会成为致命陷阱？轻资产转型为何反而加剧危机？三次上市失败赔款900亿的背后，是对赌协议怎样一步步拖垮企业？而王思聪注销公司、转移资产的行为，到底是任性还是精明的风险隔离？本期深度解析万达商业逻辑断裂的真相，带你思考：当潮水退去，如何系好商业安全带？
主持人:我们这期节目的主题是万达的商业困局，你有没有发现，现在网上经常能看到这样的对比画面：一边是71岁的王健林，据说凌晨四点还在开会，桌上摆着速效救心丸；另一边是28岁的王思聪，白天滑雪泡吧，晚上直播打游戏。你说这父子俩，怎么活成了两个世界的人？ 嘉宾:是啊，我刚看到这些消息时也挺惊讶的，你说一个是创一代，拼到极限还在还债，另一个呢，看起来像是及时抽身，甚至还有闲钱去东京花七千二百万买别墅。但你刚说的画面感特别强，其实背后反映的不只是生活状态的反差，更是一种商业逻辑的断裂。 主持人:对，我也觉得不能只看表面热闹。咱们今天聊这个，不是为了八卦谁过得潇洒，而是想搞清楚：一个曾经资产几千亿的商业帝国，怎么就走到今天这一步？你刚提到‘商业逻辑的断裂’，那咱们是不是得先说清楚，讨论这件事的边界在哪？毕竟网上很多说法情绪化得很。 嘉宾:没错，我得先划个线——咱们聊的，全是基于公开报道的信息，像天眼查的数据、媒体的采访，不猜没公开的谈判细节，也不对谁的人品做道德审判。重点是看商业模式本身出了什么问题，而不是谁对谁错。 主持人:这话说得对，咱们得稳着点聊。那你来说说，万达到底是怎么从当年那个‘小目标一个亿’的巅峰，走到现在连1.34亿执行款都拿不出的地步？这落差也太大了，你刚说商业模式的问题，是不是得从它的扩张方式说起？ 嘉宾:必须提一下，核心就是‘高杠杆’这三个字。你可以把杠杆想象成借来的翅膀，飞得快，但风一停，摔得也狠。万达早年靠这个模式快速扩张，全国建了五百多座万达广场，资产一度达到六千一百四十亿，听着吓人吧？但你猜负债多少？二千九百九十亿。 主持人:等等，我算一下，这相当于一半的资产都得拿来还债？那每天光利息就得多少？ 嘉宾:你刚算得没错，差不多每天要还上千万的利息。这就像你背了张永远还不完的信用卡，每个月光最低还款都压得喘不过气。而万达的问题是，它原本靠收租金赚钱，结果后来搞轻资产转型，租金收入直接暴跌百分之七十五，管理费那点钱，连利息都不够付。 主持人:所以说，它不是没钱，而是现金流断了？就像一个人工资挺高，但全拿去还房贷车贷，手里一分钱不剩，稍微出点事就崩？ 嘉宾:对，说得特别形象。现金流就是企业的血液，一旦供不上，哪怕资产再多，也会窒息。而且你发现没有，它现在卖资产的速度越来越快，全国五百多家广场，已经卖掉了109座，现在真正属于万达的不到140座。按每月卖三到五座的速度，再过三年，可能就真卖光了。 主持人:我听着都有点心疼。之前它还说‘资产说卖就卖’，听着挺豪气，现在看，哪是卖，简直是被逼着甩卖。而且我注意到一个细节，50条股权冻结记录里，有三条单笔就五十亿，这说明什么？ 嘉宾:这说明它的资产早被法院盯上了，想卖也得看别人让不让卖。你刚说的‘被逼甩卖’特别准——越急着变现，越没议价权，买家都等着砍价，这就叫‘资产处置的边际效用递减’。打个比方，你急着卖房还债，第一个月还能卖个好价，到第三个月，中介都懒得打电话了。 主持人:我懂了，越到后面越惨，价格越压越低。那你刚提到一个词‘轻资产转型’，这本来听着是好事啊，甩掉重包袱，专注管理，怎么反而成了陷阱？ 嘉宾:好问题。轻资产本身没错，但前提是你得有稳定的现金流和低负债。万达的问题是，它在负债二千九百九十亿的情况下转型，等于一边拆房子一边盖新楼。租金收入暴跌百分之七十五，管理费撑不起利息，结果就是——轻资产没轻下来，反而成了给银行打工的苦力。 主持人:这就好比一个人，本来想减肥跑步，结果心脏已经不堪重负，还拼命加速，最后直接跑趴下了。那你说，除了这个，还有没有更致命的雷？我听说它三次想回港股上市，结果都失败了，还赔了好多钱？ 嘉宾:对，这就是另一个大坑——对赌协议。你可以把它想象成赌桌上的筹码，你跟投资人打赌：我要在三年内上市，做不到就赔钱。万达第一次没成功，赔了三百亿；第三次又失败，再赔六百亿。马化腾、张近东都曾参与救场，但最后还是没扛住。 主持人:六百亿？那不是比卖广场赚的还多？这哪是融资，简直是自杀式续命。那现在珠海万达商管，太盟系拿了60%股权，是不是意味着王健林彻底失去控制权了？ 嘉宾:是的，六百亿接盘，拿走六成股权，控制权没了。而且你别忘了，这600亿不是白给的，背后肯定有更严苛的条款。这就像你借钱治病，药费是付了，但命根子也交出去了。 主持人:听着都窒息。那咱们回头看看，这些危机爆发的同时，王思聪在干嘛？他注销公司、打折卖豪宅，转头去接盘滑雪场，还跑去日本买别墅。你说他是不懂事，还是另有所图？ 嘉宾:我觉得不能简单说他不懂事。你刚说他注销投资公司、转移普思资本，这其实是一种风险隔离。他爸在前面扛债，他在后面把能撤的都撤了，某种程度上是及时止损。虽然接盘滑雪场这事儿现在看不太顺利，招商冷冷清清，开业还一再推迟，但至少他没往坑里跳。 主持人:有意思，一边是父亲在债务泥潭里挣扎，一边是儿子在尝试新路子。你说这种代际差异，是不是很多家族企业都会遇到？创一代拼命守江山，富二代想另起炉灶？ 嘉宾:完全可能。成长环境不一样，风险偏好自然不同。王健林是从零打拼出来的，怕的是崩盘；王思聪从小就在资源堆里长大，更愿意试错。但话说回来，如果整个商业模式已经撑不住了，光靠一个人撤退，也救不了大局。 主持人:是啊，再厉害的船，漏水漏到一定程度，光靠一个人舀水也没用。那咱们聊了这么多，你觉得万达这盘棋，最根本的教训是什么？如果是你，你会怎么避免这种局面？ 嘉宾:我总结三条：第一，杠杆不能当翅膀，飞得再高也得看风向；第二，现金流比资产数字重要得多，没有血，再大的身体也活不了；第三，战略转型得看时机，高负债的时候搞轻资产，等于高空走钢丝还不系安全带。 主持人:这三条说得真到位。尤其是‘安全带’那个比喻，特别形象。那最后咱们回到开头那个画面——71岁的王健林还在拼命，28岁的王思聪看似潇洒。你觉得这个故事，给咱们普通人最大的启示是什么？ 嘉宾:我觉得是风险意识。再大的企业，也经不起盲目扩张的折腾。潮起潮落是常态，关键是你得在浪来之前，给自己留好退路。 主持人:是啊，商业场上没有永远的赢家，只有永远的警惕者。我们这期聊万达，不只是看热闹，更是提醒自己：无论创业、投资，还是过日子，别忘了系好安全带。你觉得呢？今天的节目就到这里，感谢你一起听这段故事，也想问问你：如果你面对同样的选择，会怎么平衡野心与风险？我们下期再见。
